阿宽食品估值年增34亿高瓴茅台潜伏 IPO前陈朝晖卖股权卖别墅套现逾2亿

2023-03-06 15:16 | 来源:长江商报 | 作者:侠名 | [IPO] 字号变大| 字号变小


借助资本蜂拥入股,阿宽食品的估值水涨船高,一年猛增约34亿元。公司实际控制人陈朝晖趁机套现,转让股权、向公司卖别墅,其在IPO前已经套现了逾2亿元。...

        方便食品的竞争转战至资本市场。四川白家阿宽食品产业股份有限公司(以下简称“阿宽食品”)正在冲击深交所主板。

        A股市场实行全面注册制后,阿宽食品平移至深交所,3月1日更新了招股书。

        阿宽食品是被资本逼着闯关资本市场的。曾经,公司及实际控制人与多家资本对赌,核心内容之一就是2022年6月30日前IPO受理。随着公司赶在2021年底递交申请资料,对赌协议得以解除。

        阿宽食品受资本青睐,不仅仅是知名创投高瓴多次加持,茅台、前海等也纷纷潜伏。

        长江商报记者发现,借助资本蜂拥入股,阿宽食品的估值水涨船高,一年猛增约34亿元。公司实际控制人陈朝晖趁机套现,转让股权、向公司卖别墅,其在IPO前已经套现了逾2亿元。

        方便食品行业集中度较高,竞争激烈。主打红油面皮及替三只松鼠等代工的阿宽食品,能否突破行业天花板,值得关注。

        资本裹挟估值飙涨

        阿宽食品不缺钱,其忙着冲击IPO,是被资本逼的。

        根据招股书,阿宽食品成立于2016年12月,注册资本1000万元。一年后,公司推进员工持股。

        2019年12月,阿宽食品实施成立以来的第四次股权转让。其中,公司实际控制人陈朝晖之妻李静雅将其所持公司34万元的出资额转让给张茜,转让价格为6.25元/出资额,交易价款为212.50万元。据此估算,公司估值为5亿元。

        2020年,是阿宽食品密集实施增资扩股、股权转让的一年,大量资本蜂拥而至。

        当年2月,阿宽食品出资额由8000万元增至8800万元,新增出资额由南海成长、霍普投资、前海投资、常州彬复、祖文博共计出资6000万元认购,增资价格为7.50元/出资额。以此计算,公司估值约为5.45亿元。

        当年6月,公司出资额由8800万元增加至9288.8889万元,新增出资额由高瓴怿恒、茅台投资、霍普投资、常州彬复以货币资金认购。增资价格为20.45元/出资额,四家机构合计出资1亿元。以此计算,公司估值为19亿元。

        2021年1月,阿宽食品实施股改后的第一次增资,新增股本293.3333万元,由青岛同创、兼固投资、高瓴怿恒、麦星投资以货币方式认购,增资价格为40.91元/股,四家机构合计出资1.20亿元。据此计算,估值达39亿元。

        本次增资始于2020年12月20日,阿宽食品2020年第三次临时股东大会对本次增资作出决议。

        综上,2019年12月到2020年12月,阿宽食品的估值从5亿元到39亿元,短短一年间飙升了34亿元。

        在此期间,南海成长、高瓴怿恒、前海投资、茅台投资、奉化投资、常州彬复、上海众源等现身阿宽食品股东榜,其中,南海成长、高瓴怿恒、前海投资、奉化投资、常州彬复、上海众源位列公司前十大股东。

        南海成长股东包括深圳同创锦绣、深圳南海成长同盛、工银(深圳)股权投资、前海股权投资、青岛同创致满、鲲鹏股权等。高瓴怿恒属于高瓴资本旗下,茅台投资是茅台集团投资平台。

        截至招股书签署之日,阿宽食品32名股东中,有16家机构股东,大部分为基金。

        招股书显示,上述外部机构入股时,基本上都与阿宽食品、公司实际控制人陈朝晖签署了对赌协议,其中重要一条是,若截至2022年6月30日,阿宽食品仍未实现就合格上市获得有权部门受理的,或公司上市申请被受理后4年内被劝退、被撤回、或未获得有权部门审核通过或核准等任何原因未实现合格上市的,陈朝晖可能被要求按照约定价格回购股份等。

        陈朝晖低价减持套现2亿

        一个意外的现象是,在阿宽食品估值急剧飙升之时,公司实际控制人陈朝晖趁机大举减持套现。

        2020年2月,阿宽食品增资扩股,吸纳南海成长、霍普投资、前海投资、常州彬复、祖文博入股,增资价格为7.50元/出资额。与此同时,公司实际控制人陈朝晖将所持公司880万元出资额转让给南海成长、霍普投资、前海投资、常州彬复、祖文博,转让价格为5.68元/出资额。这次转让,陈朝晖套现5000万元。

        阿宽食品增资扩股的增资价格为7.50元/出资额,而陈朝晖转让股权的价格为5.68元/出资额,相差1.82元/出资额。以此计算,转让价款少了1601.60万元。

        当年6月,高瓴怿恒、茅台投资、霍普投资、常州彬复参与阿宽食品增资,增资价格为20.45元/出资额。与此同时,陈朝晖将所持阿宽食品430万元/出资额转让给前述参与本次增资的股东,转让价格为13.64元/出资额,转让总价款5865.20万元。

        这一次,转让价格也大幅低于增资价格,二者相差2928.30万元。

        针对陈朝晖两次股权转让均明显低于增资价格现象,阿宽食品解释称,增资价格略高于股权转让价格,原因为机构股东更倾向于将资金投入阿宽食品用于公司经营发展。同时,方便食品行业受到机构股东看好,因此估值进一步提高,具有合理性,不存在利用低价转让规避税收缴纳义务的情形。

        2020年7月,也就是前次股权转让一个月后,陈朝晖将所持82.8889万元/出资额转让给壹叁投资,转让价格为18.30元/出资额,转让价款约为1517万元。

        仅仅时隔一个月,转让价格就上涨4.66元/出资额。

        当年8月,陈朝晖、何瑶将其持有的阿宽食品部分股权分别转让给广州信加易、上海众源,其中,陈朝晖转让272.7667万元/出资额,转让价格为26.91元/出资额,套现7341.21万元。

        这次股权转让,阿宽食品的估值为25亿元,明显低于增资价格的估值。

        综上,陈朝晖属于低价转让股权,合计套现约1.97亿元。

        IPO之前,陈朝晖之妻李静雅也完成了清仓。合计计算,陈朝晖夫妇套现超过2亿元。

        值得一提的是,本次IPO,阿宽食品拟发行不低于25%的股份,募资6.65亿元,对应的发行市值为26.6亿元。

        除了减持股权外,上市之前,陈朝晖及其胞姐将拥有的两处别墅卖给阿宽食品,交易价格分别为731.65万元、1572.20万元,合计为2303.85万元。

        净利波动或难破天花板

        靠红油面皮崛起的阿宽食品,能否突破天花板,是一个问号。

        阿宽食品主营新型方便食品的研发、生产和销售,主要产品类型包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等。

        从经营业绩方面看,2018年,公司实现的营业收入、归属于母公司股东的净利润分别为4.22亿元、0.06亿元。2019年至2021年,公司的营业收入分别为3.31亿元、11.10亿元、12.14亿元,同比增长49.54%、75.89%、9.40%。这三年,公司实现的净利润分别为0.24亿元、0.76亿元、0.56亿元,同比变动288.65%、222.49%、-22.68%;扣除非经常性损益的净利润分别为0.32亿元、0.83亿元、0.64亿元,同比变动609.85%、158.37%、-23.17%。

        上述数据显示,2019年、2020年,营业收入、净利润、扣非净利润同比均大幅增长。究其原因,一方面是2018年基数低,另一方面,这两年的业绩增长确实较快。2021年,营业收入增速大幅放缓,净利润、扣非净利润则转为较大幅度下降。

        2022年上半年,公司营业收入、净利润、扣非净利润分别为6.41亿元、0.38亿元、0.38亿元,同比分别增长8.10%、73.15%、32.04%,营业收入增速明显放缓。

        阿宽食品采取直销和经销两种方式,线上线下相结合。经销商方面,近几年,公司经销商变动幅度较大。线上方面,公司在渠道维护方面投入较大,线上销售保持了基本稳定。但是,公司能否留住消费者,还需要经历考验。

        招股书显示,2019年,阿宽食品的活跃用户数量为205.04万人、复购用户30.90万人,2020年活跃用户数量为537.56万人、复购用户87.38万人;2021年活跃用户数量为435.21万人、复购用户72.40万人。

        购买1次阿宽食品相关产品的活跃买家数也从2020年的450.17万人下滑至2021年的362.81万人,减少了87.36万人,买家数量占比由83.74%下降至83.36%,金额占比也由65.01%下降至63.85%。这也是其2021年业绩下滑的主要因素。

        值得一提的是,阿宽食品为三只松鼠、麻六记、百草味、李子柒等网红品牌提供贴牌和代工服务。2022年上半年,阿宽食品为前五大客户的定制销售金额为6308.75万元,占总营收的比重为10.33%。其中,阿宽食品为三只松鼠、麻六记、李子柒代工贴牌,所产生的收入分别为1793.44万元、1592.87万元、1509.99万元。

        定制销售板块的毛利率较低。2022年上半年,在经销模式下,阿宽食品线上、线下的毛利率分别为33.15%、21.93%;在直销模式下,电商自营、定制销售和直供销售的毛利率分别为30.36%、17.32%、37.32%。

        在方便面市场,康师傅和统一仍然是绝对的龙头老大,阿宽食品属于互联网时代的中小型企业。2021年以来,康师傅、统一的经营业绩在下滑,行业现天花板,阿宽食品想要突破并不容易。

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